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[数字资产 - 寻找途径] <9>；Dave Shin，KRWQ 首席运营官
- IQ 和 FRAX 发行首个离岸韩元稳定币 KRWQ
- "韩元的交易量很大，但在岸访问受到限制"
- "当前的 NDF 市场已经处于监管可见度之外 - 它需要转移到链上"
- "如果相关立法通过、
- "如果相关立法获得通过，它就可以进入制度框架--在岸发行也在计划之中"
- "目标是在 270 亿韩元的 NDF 市场中占据有意义的份额"
"当前的离岸韩元无本金交割远期外汇 (NDF) 市场已经在监管可见度范围之外运作。
4 月 17 日，KRWQ 首席运营官 Dave Shin 在接受 Edaily 采访时谈到了 KRWQ 在约 270 亿美元 NDF 市场中的作用。KRWQ是首个离岸韩元稳定币，由区块链技术公司IQ和Frax Finance发行。
本月，KRWQ在EDX Markets上市，这是一家机构专用的数字资产交易所，由Citadel Securities和Fidelity Digital Assets等华尔街大公司提供支持。它成为第一个以综合方式支持现货和衍生品（永续期货）交易的非美元稳定币。与韩元挂钩的永续期货产品使用 KRWQ 和美元稳定币 USDC，盈亏由韩元/美元的汇率变动决定。
Shin 是 KRWQ 发行的核心人物，他由传统金融业的资深人士转变为数字资产专家，在巴克莱银行、摩根士丹利和渣打银行拥有超过 15 年的交易和结构性产品经验。他解释说："韩元是一种交易量很大的货币，但在岸交易受到限制，从而产生了大量离岸需求。稳定币可以填补这一空白。"
KRWQ专门针对韩元NDF市场。他们的宣传是，通过提供24小时定价，并通过稳定币直接在链上进行交易和结算，交易成本可以比传统的韩元NDF降低50-75%。
"目前的韩元 NDF 市场主要通过离岸场外交易（OTC）来运作，由于报告延迟，导致透明度较低。"他说："链上交易实际上可以通过实时验证、储备监控和 KYC 提供更高水平的透明度。他补充说："如果该框架运行稳定，它自然可以为离岸活动返回岸上创造一条途径--而这正是韩国资本市场真正需要的服务。"
NDF是一种离岸衍生品，在这种衍生品中，各方并不交换实际韩元；相反，只有商定汇率与到期汇率之间的差额才以美元结算。在资本管制限制货币自由跨境流动的市场上，NDF是一种变通办法。在吸收离岸韩元需求的同时，它们还通过反映外汇管理机构无法控制的汇率预期来影响韩元/美元的波动。对于监管机构来说，NDF 市场是必要的，但却难以管理，而 KRWQ 正将自己定位为一种新的选择："
Shin表示："我们今年的目标是深化流动性，扩大机构交易对手，并建立必要的合作伙伴关系，使KRWQ能够在机构柜台进行韩元交易和套期保值的任何地方使用。他补充说："我们的目标是成为全球数字金融市场的核心轨道--韩元的链上参考点。"
与首席运营官 Dave Shin 的问答
问：是什么让您加入 KRWQ 项目？我在道明银行、巴克莱银行、摩根士丹利和渣打银行工作了 15 年，从事区域交易、市场准入和结构性产品工作，KRWQ 是我期待已久的项目。这不是一个零售实验--这是一个建立在机构级基础设施上的项目，旨在将韩元带入链条。当有机会领导 KRWQ 的运营并共同设计市场进入战略时，IQ 已将 Frax 作为合适的技术合作伙伴，并制定了明确的监管框架：以全球韩元外汇市场为目标的离岸战略。自2018年在首尔推出并在Upbit和Bithumb等主要交易所上市以来，IQ也在韩国数字资产市场建立了信誉。这不仅仅是业绩记录，更是多年积累的市场信任。
问：IQ和Frax在发行KRWQ时是如何构建的？
IQ是KRWQ的创始发行人，负责整体商业运营，包括产品战略、分销、市场开发以及与交易对手和监管机构的沟通。KRWQ 产生的费用和现金流流向 IQ 代币，这意味着代币持有者可以直接参与韩元稳定币生态系统的经济增长。这一点意义重大，因为任何人都可以参与全球首个韩元稳定币的早期发展。Frax 是稳定币基础设施合作伙伴，提供成熟的发行和赎回框架、储备管理和跨链能力。在此基础上，IQ 专注于 KRWQ 的商业化和扩展。
问：KRWQ 是首个在 EDX Markets 上市的非美元稳定币。为什么在亚洲货币中选择韩元和 KRWQ？
EDX 选择韩元作为其首个非美元货币有两个原因。第一，需求强劲，但使用受限：在新兴市场货币中，韩元的交易量非常大，但在岸使用却受到限制，这正是稳定币可以填补的空白。其他亚洲货币要么没有这种程度的离岸需求，要么已经有了更深入的可交付市场。第二，发行者的准备程度：EDX 要求机构级储备、透明度和运营稳定性，而 KRWQ 符合这些标准。拥有清晰、透明的结构和符合合规预期的团队也很重要。
问：KRWQ 为全球对冲基金和宏观交易商提供了哪些战略优势？
韩元 NDF 市场受到银行营业时间的限制，因此在亚洲时段以外，流动性会变薄，价差会扩大，对冲成本会上升。KRWQ 提供 24 小时不间断的链上流动性，允许机构更精确地管理韩元敞口，并随时以更优惠的价格进行交易。对于韩国出口商和企业来说，它还提供了一个更高效的结算机制--减少了传统代理银行网络的成本和时间。资本效率优势也很明显。韩元风险敞口本身不再像双边 NDF 那样被信贷额度和保证金周期所束缚，而是成为一种代币化的可转让资产，可以更容易地在不同市场间重新分配和整合。
问：韩元永续期货和 NDF 在结构上有什么区别？您认为链上交易将如何改变外汇市场结构？
与传统的 NDF 相比，交易成本可降低 50-75%。这是因为我们没有分散流动性，而是将其集中在少数机构交易所和熟练的做市商手中。EDX 作为机构分销渠道，而 Aerodrome on Base 和 Curve FX Swap on Ethereum 和 Polygon 上的链上流动性提供了 24 小时定价环境。下一步是深化订单簿、扩大做市商和吸引机构资本。EDX 负责机构方面，而 DEX 层则支持 24 小时流动性。我们的目标是在 270 亿韩元的 NDF 市场上占据市场份额。即使是其中的一小部分，通过 KRWQ 的交易基础设施引入链上，也将是一个有意义的起点。随着利差收窄和流动性深化，增长将进一步加快。
问：最近韩国股市大涨，有传言称 KRWQ 将吸收韩元外汇对冲需求。
确实有这种需求。当外国投资者增加其 KOSPI 风险敞口时，自然会产生持续的韩元对冲需求--到目前为止，这种需求主要是通过 NDF 或在岸外汇来满足的。KRWQ 允许在链上以程序化方式进行对冲。您可以将其与股票仓位放在一起，在日内进行调整，然后平仓，而无需单独的结算流程。我们看到的流动并不是定向外汇投机，而是管理韩元敞口的需求。对于韩国出口商和企业来说，这也是一种效率更高、成本更低的对冲工具。
展望未来，更大的转变即将到来。通过 Coinbase 和 Hyperliquid 等平台，代币化股票正在兴起，韩国股票自然也会被纳入其中。这可以让韩国公司直接获得全球资本，降低资本成本，扩大投资者基础。当这种情况发生时，货币配对就变得至关重要。韩国股票的流动性主要以韩元计价--如果美元配对成为默认设置，流动性就会减弱，外汇成本就会上升，对韩元的结构性需求就会减弱。韩元稳定币将允许该市场在其本币框架内更自然地发展，韩国公司也将从中受益。
问：金融和外汇管理机构担心，离岸发行的韩元稳定币实际上可能会扩大监管盲点。当前的韩元 NDF 市场本身在很大程度上已经脱离了实时监管的视野--大部分都是场外离岸交易，报告延迟或缺失。这就是盲点所在。相比之下，链上结算提供了另一种形式的透明度。交易可实时验证，储备可监控，参与者需通过 KYC。这种透明度结构与双边 NDF 有本质区别。核心问题不在于是否会产生新的盲点，而在于如何让目前不透明的流动变得透明。我们相信链上基础设施可以发挥这一作用，我们认为韩国金融当局应该朝着这个方向进行政策讨论。我们的方法是建立一个与监管目标相一致的结构，为建立一个更加透明、功能更强的韩元市场做出贡献。
问：你们如何看待韩国在稳定币立法方面的延迟？你们计划如何应对国内监管环境的变化？
韩国正在采取一种非常谨慎但有意义的方法来进行数字资产监管。数字资产基本法》是一项重要进展，我们正在密切关注。KRWQ 在设计之初就考虑到了在岸兼容性。目前的离岸结构符合市场的实际运作方式，同时也增加了目前不在监管范围内的资金流动的透明度。我们的目标是与韩国金融机构和监管机构密切合作，展示可审计、机构结构化的韩元结算方式，并以此推动韩国数字资产市场的发展方向。我们在这方面有相关经验：Frax 创始人山姆-卡兹米安（Sam Kazemian）曾参与美国《GENIUS 法案》的制定，对监管机构如何看待储备金、发行人标准和系统性风险有着直接的了解。民主党众议员 Min Byung-deok 在 "稳定币监管框架设计任务 "研讨会上提到 KRWQ，我们认为这也是一个令人鼓舞的信号：
问：在韩国国内直接发行韩元稳定币，或将 KRWQ 储备完全转换为基于韩元的结构的计划是什么？
目前，重点是离岸韩元交易流。约 270 亿韩元的 NDF 市场大多在韩国监管范围之外运作，我们相信 KRWQ 可以作为基础设施，为这些流动增加透明度和效率。如果我们执行得好，这自然会为部分或大部分离岸活动返回岸上创造一个途径，而这正是韩国资本市场实际需要的服务，也是我们目前关注的方向。
在储备构成方面，我们已经在努力增加以韩元计价的份额。我们正与韩国主要的发行商合作，将储备分散到以韩元计价的数字资产中，并努力保持储备余额与总体目标一致。这不是一个遥远的未来计划，而是目前正在进行的积极建设进程的一部分。我们也在为直接在岸发行敞开大门。韩国的监管环境正在谨慎演变，我们正在密切关注，并在适当的时候参与其中。从长远来看，我们的目标是让 KRWQ 成为韩元在链上最值得信赖的代表，而这一结构将随着国内监管和银行基础设施的允许而自然演变。我们打算通过业绩和与监管机构的建设性接触来证明这一作用。
问：您在数字资产市场的短期和长期目标是什么？我们的目标是深化流动性，扩大机构交易对手，并建立必要的合作伙伴关系，使 KRWQ 能够在机构交易平台进行交易和对冲。中期目标是成为韩元的链上参考点，并在 270 亿韩元的 NDF 市场中占据重要的市场份额。
长期愿景更为广阔。大规模、高流动性、全球持有的韩元稳定币可以为韩国政府债券创造结构性需求，降低收益率，有助于降低政府、企业以及最终所有韩国人的借贷成本。与此同时，更高效的外汇结构也能降低出口商和企业的成本。KRWQ 是实现这一切的基础设施。其核心是在全球数字市场中为韩国经济建立关键的轨道--一个与韩国经济规模相匹配的轨道。随着 KRWQ 的增长，这些现金流将累积到 IQ 代币中，任何人都可以在增长中分一杯羹。
